• Skip to primary navigation
  • Skip to main content
  • Skip to primary sidebar
  • Skip to footer
  • Nieuwsbrief
  • Magazine
  • Webshop
  • Contact en colofon

Advocatie

Dé nieuwssite voor advocaten, notarissen en juristen

  • Actueel
    • Nieuws
    • Business
    • Tuchtrecht
    • Nieuwe uitdaging
    • Deals
    • Human Interest
    • Opinie en blogs
    • Buitenland
  • AI, tech & legal
  • Podcasts
  • De Stand
    • Advocatuur Top 50
    • Notariaat Top 30
    • Archief De Stand
  • Uitgelicht
  • Vacatures
  • Opleidingen
  • Partners
    • PKIsigning
    • Howden
    • OSR
    • PO-Online

Victor de Seriere (Allen & Overy) over de kredietcrisis

16 januari 2008 door Advocatie Redactie

De tsunami aan rampspoed over de banken in de VS blijft maar aanzwellen, juist ook op het moment dat Advocatie voor uitleg en achtergrond te rade gaat bij Victor de Seriere, partner Banking & Finance van Allen & Overy te Amsterdam. Een greep: Merrill Lynch ‘kondigt de recessie aan’. Citigroup en alweer Merrill onderhandelen over een tweede ronde miljarden-injecties door foreign gouvernments nadat ze in december 2007 ook reeds samen $14 mrd ‘binnenlieten’ uit Abu Dabi en Singapore. Kredietbeoordelaar Moody’s zegt dat er geen uitweg uit de crisis is ‘zonder de kern van de financiële sector te raken’. What’s going on?


Door Micha Kat

Victor de Seriere kijkt op zijn beeldscherm naar de site van BKR-hypotheek. Op deze site worden mensen met een BKR-schuldnotering ‘bij de arm genomen’om een hypotheek te nemen voor de aankoop van een huis. Does this ring any bell? Dat hele gedoe met die subprime-hypotheken aan arme mensen waarmee alle ellende begonnen is, was toch iets typisch Amerikaans?
De Seriere: “Ik ken deze site niet noch de aanbieder. In Nederland is een subprime-markt nooit van de grond gekomen. De risico’s op onze hypotheken zijn laag. Omgekeerd gesteld: banken hebben altijd hoge eisen gesteld aan de kredietwaardigheid van hun hypotheeknemers. Wat deze aanbieder van de ‘BKR-hypotheek’ betreft: er zal wel een hoge rentemarge op zitten en een zeer conservatieve dekkingsgraad van het onderpand. Ik denk niet dat produkten als deze veel impact hebben op de Nederlandse hypotheekmarkt.”

Free Mortgages
De auteur van dit stuk heeft zelf meegemaakt hoe streng Nederlandse banken zijn. Toen hij (als free lancer) een hypotheek wilde afsluiten werd hij drie keer binnenstebuiten gekeerd, moest hij accountantsverklaringen overleggen en nog net geen honderd kniebuigingen maken om te checken of zijn earning capacities ook in de toekomst wel gegarandeerd zouden zijn. Veel gedoe, maar erg nuttig, zo blijkt nu uit de ontluisterende ervaringen met de free mortgages uit de VS.
Hoe is het mogelijk dat er in Nederland en de VS zo diametraal verschillend kan worden aangekeken tegen iets fundamenteels als een hypotheek? Wie is er gek?
De Seriere: “In de VS had men blijkbaar veel te optimistische verwachtingen over de waarde van het onderpand, het huis. Niemand hield er rekening mee dat de huizenprijzen onder druk zouden komen en dat de waarde van hypothecaire leningenportefeuilles zou kunnen gaan kelderen.”
Oke, maar in Nederland zijn er toch ook huizen als onderpand? Dat is toch geen verklaring voor het verschil in approach? Waarom kregen ‘arme sloebers’ daar wel hypotheken op een presenteerblaadje aangeboden en moesten ‘respectabele freelancers’ hier door het stof?
De Seriere aarzelt. Zou het een gevolg kunnen zijn van de Amerikaanse fixatie op cijfers en omzetten als agents van een stijgende beurskoers? Dat er simpelweg werd gestreefd naar zo groot mogelijke volumes die snel konden worden ingeboekt? De advocaat: “Dat zou heel goed kunnen, op basis van optimisme over de huizenmarkt.”

Beoordelingsfout
Victor de Seriere, in 1976 als advocaat gestart bij een rechtsvoorganger van Loeff Claeys Verbeke, is gepecialiseerd in financieringen, capital markets-transacties en advies over wet- en regelgeving. Zijn cliënten zijn de usual suspects onder de Nederlandse grootbanken (ABN Amro, Fortis, ING, Rabo) maar ook wat kleinere instellingen zoals Van Lanschot en grote buitenlandse banken zoals HSBC. Daarnaast heeft hij private equity-partijen en hedgefunds als klant voor financieringstransacties.
De Seriere: “Het is duidelijk dat de banken in de VS een beoordelingsfout hebben gemaakt. Daarnaast zag je, zoals Moody’s ook constateert, een proces van peer pressure waarin banken elkaar meesleepten en actief hebben ingespeeld op de kapitaalmarkten waar deze produkten gretig werden afgenomen. Het is misschien makkelijk om achteraf te zeggen, maar het is duidelijk dat er zeker schuld ligt bij de banken die de subprime-hypotheken hebben ontwikkeld en gemarket.”

Securizations
Deze banken zijn vervolgens met de ‘slechte hypotheken’ de markt opgegaan. Ze werden veelal ‘weggezet’ door middel van securizations. Veel gebruik werd gemaakt van SIV’s (Special Investment Vehicles, een soort ‘satellieten’ van de banken), waarin deze financiele activa van de banken werden ondergebracht, zodat ze niet op de balans zouden drukken. Deze SIV’s hadden dan als missie de hypotheken, vaak ‘verpakt’ in ander (minder risicovol) schuldpapier, als geheel nieuw produkt te verkopen aan investeerders. Dit zijn de CDO’s, Collateralised Debt Obligations. De totale on paper value van CDO’s is gigantisch: op internet circuleren bedragen van 500 miljard dollar. Echter, toen bleek dat de kans op aflossing van de subprime hypotheken steeds kleiner werd en daarmee ook de waarde van op zich minder risicodragende assests die in de CDO’s waren ondergebracht werden ‘besmet’, zakte de waarde van de CDO’s, juist ook omdat niemand meer precies weet hoeveel van die subprime hypotheken er in welke CDO ‘verstopt’ zitten. De kopers van de CDO’s dwongen veel banken de produkten terug te nemen en ook moesten de banken de genoemde SIV’s vaak opheffen omdat die de CDO’s aan de straatstenen niet meer kwijt konden omdat zij steeds lager werden gewaardeerd. De gevolgen: afschrijvingen van miljarden, gaten in de balans, buitenlandse partijen (regeringen) die de reddende hand moeten bieden. Wie hebben er nog meer een rol gespeeld in dit financiële drama naast de banken zelf?

De kredietbeoordelaars
Victor de Seriere: “De kredietbeoordelaars krijgen nu veel verwijten omdat ze de hypotheken en de CDO’s te positief hebben beoordeeld vanuit de gedachte dat er altijd wel een markt voor zal zijn. Moody’s heeft nu een interessant rapport geschreven, maar ze zijn zelf een beetje mede-oorzaak van de situatie wegens hun tekortschietende waarderingsmodellen. Het zal mij niet verbazen als de rating agencies in de toekomst aan een zekere vorm van toezicht onderworpen zullen worden.”

De accountants
De Seriere: “Het is de vraag of de accountants bij het beoordelen van de waarde van de assets hebben gehandeld conform de standaarden die zij in acht moeten nemen. Ik kan dat zo niet beoordelen. Voor het uitbreken van de kredietcrisis vorige zomer was de waardering van de betreffende produkten niet problematisch omdat er toen nog voldoende liquide markt voor was. Wat so wie so wel aan de orde zal moeten komen, is hoe accountants om moeten gaan met het feit dat banken zich gedwongen voelen om activa die ze eerst van de balans halen weer terug te nemen en daarop vervolgens substantieel af te schrijven. Aandeelhouders zijn eind vorig jaar al begonnen met class actions tegen financiële instellingen zoals Merrill Lynch en UBS, met name vanwege de waarderingen van de betrokken activa. Ik ben wel erg benieuwd hoe de jaarverslagen van de banken over 2007 eruit gaan zien die nu worden gemaakt. Nu ze immers zo veel van de omstreden produkten hebben teruggenomen zullen deze op de balans moeten worden beoordeeld. Dit probleem speelt natuurlijk ook bij de Nederlandse banken, die immers ook actief zijn geweest in het ontwikkelen en op de markt brengen van deze produkten.”

De advocaten
Victor de Seriere: “Advocaten doen in principe wat de cliënt hen opdraagt, al dragen zij natuurlijk een zekere verantwoordelijkheid jegens hun cliënten voor de juridische houdbaarheid van de gebruikte structuren. Als het gaat om zaken als CDO’s en subprime hypotheken hebben ze een implementerende rol gespeeld, geen initiërende. Maar die implementerende rol is best belangrijk. Denk dan aan het documenteren en vastleggen van de transacties zoals securizations en het optuigen van een CDO-beleggingsinstrument. Ook schreven advocaten mee aan de prospectussen van de CDO’s. Daar staat in beginsel duidelijk in uit welke bestanddelen de CDO bestaat en wat de risico’s zijn, maar als produkt is zo’n CDO eigenlijk toch zeer complex en is het beleggersrisico wel heel moeilijk in te schatten, zelfs voor de sophisticated beleggers die met name in deze markt actief zijn geweest. In die zin zou je kunnen zeggen dat de risico’s zijn verhuld. Dat wordt hier en daar dacht ik ook al met zoveel woorden toegegeven door investment banks.”

De politiek en regulators
Victor de Seriere: “Ik denk niet dat overheidsingrijpen nodig of zelfs mogelijk zal zijn om effectief tegen te gaan dat een credit crunch als waar wij nu mee te maken hebben zich nog eens zal voordoen. Ik denk wel dat de bancaire toezichthouders zoals de ECB en de Amerikaanse toezichthouders, zich zullen moeten afvragen of het toezicht moet worden aangescherpt om de risico’s van agressieve en risicovolle verkoopstrategieen van banken beter in te dammen. Maar ook om de exposures van banken bij het van de balans halen en in SIV’s onderbrengen van activa goed in te schatten en onder controle te krijgen. Daarnaast zal er waarschijnlijk verscherpt toezicht komen op de transparantie van de produkten die op de markt worden gebracht. Tenslotte, het kwam al ter sprake, is denkbaar dat de kredietbeoordelaars aan een vorm van controle of toezicht worden onderworpen.”

De toekomst zegt: back to basics
Voor de toekomst van de bankensector voorziet De Seriere een beweging back to basics, weg van al te ingewikkelde produkten. The Economist sprak in dit verband van een flight to simplicity. De Seriere: “De markt zelf zal deze ontwikkeling ook wel gaan afdwingen en is daar nu ook al mee bezig want niemand wil nu meer investeren in die complexe produkten. Het gaat er nu dus om transparante produkten te bedenken waar men weer wel in wil investeren. Voor de advocatuur lijkt mij een belangrijke rol weggelegd om deze verandering mede tot stand te brengen.”

Filed Under: Nieuws

Vorige artikel
Kamperen bij de drukker
Volgende artikel
Het partnermodel: een piramide in nood

Primary Sidebar

Topvacatures

Advocaat stagiair(e) Rotterdam

Arbeidsjurist Gouda

Meer vacatures

OverFusies

Magazine

Magazine

Best gelezen

  • Rechtbank Rotterdam berispt advocaat wegens aanvoeren van niet-bestaande jurisprudentie

  • Opinie: ‘De afbouw van de hypotheekrenteaftrek is onvermijdelijk’

  • Nieuwe Uitdaging bij… o.a. Atlas Fiscalisten, Baker McKenzie, Van Benthem & Keulen

  • soccer, international, holland, nederland, eredivisie, honor division, banner, flag, vitesse arnhem Raadsheer Hof Arnhem-Leeuwarden in Vitesse-zaak bezat ooit fankaart

  • Advocaat persoonlijk aansprakelijk ondanks exoneratieclausule

Recente berichten

  • NCC functioneert goed, maar instroom zaken blijft achter
  • RSJ: Jeugdigen vaker buiten strafrecht houden
  • Advocaat verdachte in soevereinenzaak: ‘Uitspraken waren dom, maar geen aanslagplannen’
  • Compliance en digitale zekerheid: cruciale pijlers voor moderne advocatenkantoren
  • Raadsheer Hof Arnhem-Leeuwarden in Vitesse-zaak bezat ooit fankaart

Recente reacties

    Archieven

    • september 2025
    • augustus 2025
    • juli 2025
    • juni 2025
    • mei 2025
    • april 2025
    • maart 2025
    • februari 2025
    • januari 2025
    • december 2024
    • november 2024
    • oktober 2024
    • september 2024
    • augustus 2024
    • juli 2024
    • juni 2024
    • mei 2024
    • april 2024
    • maart 2024
    • februari 2024
    • januari 2024
    • december 2023
    • november 2023
    • oktober 2023
    • september 2023
    • augustus 2023
    • juli 2023
    • juni 2023
    • mei 2023
    • april 2023
    • maart 2023
    • februari 2023
    • januari 2023
    • december 2022
    • november 2022
    • oktober 2022
    • september 2022
    • augustus 2022
    • juli 2022
    • juni 2022
    • mei 2022
    • april 2022
    • maart 2022
    • februari 2022
    • januari 2022
    • december 2021
    • november 2021
    • oktober 2021
    • september 2021
    • augustus 2021
    • juli 2021
    • juni 2021
    • mei 2021
    • april 2021
    • maart 2021
    • februari 2021
    • januari 2021
    • december 2020
    • november 2020
    • oktober 2020
    • september 2020
    • augustus 2020
    • juli 2020
    • juni 2020
    • mei 2020
    • april 2020
    • maart 2020
    • februari 2020
    • januari 2020
    • december 2019
    • november 2019
    • oktober 2019
    • september 2019
    • augustus 2019
    • juli 2019
    • juni 2019
    • mei 2019
    • april 2019
    • maart 2019
    • februari 2019
    • januari 2019
    • december 2018
    • november 2018
    • oktober 2018
    • september 2018
    • augustus 2018
    • juli 2018
    • juni 2018
    • mei 2018
    • april 2018
    • maart 2018
    • februari 2018
    • januari 2018
    • december 2017
    • november 2017
    • oktober 2017
    • september 2017
    • augustus 2017
    • juli 2017
    • juni 2017
    • mei 2017
    • april 2017
    • maart 2017
    • februari 2017
    • januari 2017
    • december 2016
    • november 2016
    • oktober 2016
    • september 2016
    • augustus 2016
    • juli 2016
    • juni 2016
    • mei 2016
    • april 2016
    • maart 2016
    • februari 2016
    • januari 2016
    • december 2015
    • november 2015
    • oktober 2015
    • september 2015
    • augustus 2015
    • juli 2015
    • juni 2015
    • mei 2015
    • april 2015
    • maart 2015
    • februari 2015
    • januari 2015
    • december 2014
    • november 2014
    • oktober 2014
    • september 2014
    • augustus 2014
    • juli 2014
    • juni 2014
    • mei 2014
    • april 2014
    • maart 2014
    • februari 2014
    • januari 2014
    • december 2013
    • november 2013
    • oktober 2013
    • september 2013
    • augustus 2013
    • juli 2013
    • juni 2013
    • mei 2013
    • april 2013
    • maart 2013
    • februari 2013
    • januari 2013
    • december 2012
    • november 2012
    • oktober 2012
    • september 2012
    • augustus 2012
    • juli 2012
    • juni 2012
    • mei 2012
    • april 2012
    • maart 2012
    • februari 2012
    • januari 2012
    • december 2011
    • november 2011
    • oktober 2011
    • september 2011
    • augustus 2011
    • juli 2011
    • juni 2011
    • mei 2011
    • april 2011
    • maart 2011
    • februari 2011
    • januari 2011
    • december 2010
    • november 2010
    • oktober 2010
    • september 2010
    • augustus 2010
    • juli 2010
    • juni 2010
    • mei 2010
    • april 2010
    • maart 2010
    • februari 2010
    • januari 2010
    • december 2009
    • november 2009
    • oktober 2009
    • september 2009
    • augustus 2009
    • juli 2009
    • juni 2009
    • mei 2009
    • april 2009
    • maart 2009
    • februari 2009
    • januari 2009
    • december 2008
    • november 2008
    • oktober 2008
    • september 2008
    • augustus 2008
    • juli 2008
    • juni 2008
    • mei 2008
    • april 2008
    • maart 2008
    • februari 2008
    • januari 2008
    • december 2007
    • november 2007
    • oktober 2007
    • november 2006
    • oktober 2006
    • april 2006
    • juni 2005
    • mei 2005
    • april 2005
    • februari 2005
    • april 2004

    Categorieën

    • aanbesteding & omgevingsrecht
    • Aansprakelijkheid
    • Actueel
    • Agenda
    • AI
    • AI, tech & legal
    • Arbeidsrecht
    • Arbeidsrecht
    • Arbeidsrecht & sociale zekerheid
    • Bedrijfsjurist en advocaat
    • Berkely Bridge
    • Beroepsvaardigheden
    • Bestuurs(proces)recht
    • Bouwrecht
    • Buitenland
    • Burgerlijk (Proces)recht
    • Burgerlijk (Proces)recht en contracten
    • Business
    • Chemische Veiligheid
    • Column
    • Corona
    • Deals
    • Dealtalk
    • Erfrecht
    • Financieel
    • Financieel recht
    • Fiscaal
    • Fiscaal Recht
    • Gezondheidsrecht
    • Gouden Zandlopers
    • Human Interest
    • Huurrecht
    • Huurrecht
    • ICT & Privacy
    • Incompany
    • insolventie en ondernemingsrecht
    • Instagram
    • Intellectueel Eigendomsrecht
    • Intellectuele Eigendomsrecht
    • Internationaal en Europees Recht
    • Interview
    • Jeugdrecht
    • Juridisch ondersteuner
    • Lexxyn Groep
    • Mediation
    • Mercedes-Benz
    • Mutsaerts
    • Nieuwe uitdaging
    • Nieuws
    • Notariaat
    • Notariaat
    • Notariaat
    • Ondernemingsrecht
    • Onderwijsrecht
    • Opinie en blogs
    • Overheid Bedrijfsvoering
    • Overheid Bestuur
    • Overheid Ruimte & milieu
    • Overheid Sociaal
    • Overheid Veiligheid
    • Personen- en familierecht
    • Personen- en familierecht
    • PO Deal aanbod
    • Podcasts
    • Privacyrecht
    • schade en verzekering
    • SDU events
    • Straf (Proces)recht
    • Tuchtrecht
    • Uitgelicht
    • vacatures
    • Vastgoed- & Huurrecht
    • Veiligheid
    • Vlogs
    • Vreemdelingenrecht
    • Wagner Group
    • Wieringa
    • YER Legal

    Meta

    • Login
    • Berichten feed
    • Reacties feed
    • WordPress.org

    Footer

    • Nieuws
    • Business
    • Human Interest
    • Innovatie & Tech
    • Opinie en blogs
    • Tuchtrecht
    • Gouden Zandlopers
    • Top 50 Advocatuur
    • Top 30 Notariaat
    • Advocatie Magazine
    • Vacatures
    • Partners
    • Facebook
    • LinkedIn
    • Instagram
    • Youtube
    • Nieuwsbrief
    • Contact en colofon
    • Meld nieuws
    • Adverteren
    • Vacature indienen

    Advocatie is een uitgave van
    Lefebvre Sdu
    Maanweg 174
    2516 AB Den Haag

    Powered by Lefebvre Sdu

    • Disclaimer
    • Privacy Statement & Cookieverklaring
    lefebvre SDU

    Het laatste nieuws van Advocatie
    twee keer per week in je mail
    ?

    Meld je aan voor onze nieuwsbrief:

    Aanmelden

    ×